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饲用氨基酸出厂价上调 掘金受益股

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  据中国饲料行业信息网监测,近一周,国内饲用氨基酸出厂价开启新一轮集体上调。周三,赖氨酸主流生产企业山东金上调98.5%赖氨酸200元/吨至9200元/吨,这是近一周来第二次提价,累计涨幅近5%。(行情600873,)(5.73 -0.17%,诊股)周三也提高赖氨酸出厂价至9500元/吨,单次涨幅近3%,提高苏氨酸价格200元/吨。除上述两家外,阜丰、伊品等主流厂商则暂停报价,停止接单,后续涨价预期强烈。

  业内认为,10月下旬,韩国希杰沈阳工厂5万吨赖氨酸产能停产6个月。同时,受环保因素影响,伊品部分产能减产。总体看,饲用氨基酸供给明显收缩。从需求看,养殖行业旺季到来,饲用氨基酸需求逐步提升。同时,今年出口市场也维持较快增速,海关数据显示,前9月赖氨酸、苏氨酸出口量同比增长均超过10%。旺季量价齐升,行业四季度盈利或超预期。

  相关受益股:

   (行情600299,):业绩略超预期 蛋氨酸业务向好 特种产品增长迅速

  1.业绩略超预期,蛋氨酸业务向好。公司蛋氨酸销量同比上升10%,明显好于行业平均增速。同时公司加强管理,控制成本,成本涨幅明显低于主要涨幅。下半年蛋氨酸需求向好,同时到2018年年中,全球没有新增产能,蛋氨酸价格前期回暖,下半年业绩有望向好。

  2.A价格暴涨,利好公司业绩。维生素A全球近年无新进入者,处于紧平衡,前段国内环保收紧,供给收缩,BASF和DSM分别检修4-8周,供需失衡,维生素A价格从124上涨至530元/kg,后市仍有望维持高位。

  3.特种产品收入同比增速30%。前三季度特种产品收入为12.78亿元,同比增长30%,同时毛利率从2016年同期的49%上升到55%,特种产品主要包括过瘤胃保护蛋氨酸、酶制剂、有机硒、益生菌等,其中过瘤胃保护蛋氨酸增速高达34%。考虑到特种产品前景广阔,收入基数小,未来仍有望保持20-30%的增速。

  4.公司成长可期。欧洲工厂扩产5万吨的极地项目预计于2018年底完工;罗迪美?A-Dry+兼顾液体蛋氨酸相对低廉的成本和粉末状蛋氨酸使用的便捷,预计2018年初实现商业化;公司每年推出一款新探索创新性产品,特种产品低基数高增长,都将成为公司新的增量。

  对盈利预测、投资评级和估值的修正:

  随着蛋氨酸价格回暖,维生素A价格暴涨,特种产品具有高成长性,上调公司盈利预测,我们预计17-19年净利润为14.20、23.95、24.71亿元,EPS为0.53、0.89、0.92元,目标价13.25元,维持增持评级。

  风险提示:

  蛋氨酸、维生素A价格大跌;养殖业需求下滑;丙烯、价格大涨;安全生产风险;特种产品增长不及预期;((行情601788,))

  梅花生物:股份计划彰显公司信心 中长期继续看好玉米深加工产业链景气向上

  事件:公司发布17 年中报,上半年实现营业收入56.06 亿元,同比增长3.41%,实现归属于股东的净利润6.2 亿元,同比增长53.54%。折合EPS 0.20 元/股,加权平均ROE 6.69%,同比增加1.93 个百分点。第二季度公司实现营业收入28.67 亿元,同比增长3.20%;实现归属于上市公司股东的净利润2.79 亿元,同比增长53.01%。公司业绩符合预期。

  玉米产业链景气底部向上,继续看好行业向上改善空间:上半年公司盈利同比大幅增加,主要得益于公司产品价格的提升及价差的扩大,其中上半年赖氨酸价格均价9102.7 元/吨,同比增加693 元/吨,与原料间价差同比增加442 元/吨。二季度公司盈利环比有所降低,主要是由于主要原料玉米价格自二季度以来稳中上行,使得公司主要产品价差缩窄。三季度我们判断在出口快速增长,环保压力及夏季检修等多重因素的综合作用下,赖氨酸,苏氨酸及味精价格有望向上。但整体来看,当前不管是赖氨酸、苏氨酸还是味精的价格和盈利都仍然处于底部位置。随着行业集中度的提高,竞争者的退出,公司16 年味精业务已经有了比较明显的好转,黄原胶上淘汰行业里面不具有成本和产能优势的中小企业也是很明确的趋势,17-18年我们预计味精和黄原胶还会有比较大的向上改善的空间,而氨基酸也正在形成寡头定价的路上。上半年公司综合毛利率26.81%,同比增加3.25个百分点,三项费用率14.21%,同比下降0.84 个百分点,其中管理费用率下降了1.79 个百分点,净利率11.29%,同比上升3.64 个百分点。

  玉米深加工产业链壁垒很高:从行业格局上来看,虽然目前味精和氨基酸行业暂时未能形成寡头协作,但中长期来看,行业趋势仍然向上:玉米深加工产业链壁垒非常高,单个化工品的壁垒往往来自于成本、技术、规模、环保、政策准入、客户渠道等,玉米深加工的各个品种这些壁垒都有,但除此之外还有产业链各产品之间的协作,产品盈利上可以做到互补。以此前味精和黄原胶的龙头河南莲花味精以及中轩生化等为例,由于产品结构单一而在价格战中败下阵来。未来我们继续看好未来梅花和阜丰整合氨基酸行业,获得整个玉米深加工核心产品整个的定价权。

  味精及黄原胶已经逐步进入收获期,氨基酸正在寡头定价的路上:把味精、黄原胶、氨基酸等品种综合到一起来考虑,我们认为味精业务未来的趋势非常清晰,龙头释放稳定的产量预期并进一步淘汰小厂的情况下形成互信和价格联盟,这是个确定的过程和趋势;黄原胶上淘汰行业里面不具有成本和产能优势的中小企业也是很明确的趋势。因此我们认为味精和黄原胶17-18 年会有比较大的向上空间。氨基酸业务形成具有压倒性优势的大寡头格局大概需要2-3 年时间。

  盈利预测与估值:我们中长期仍然看好玉米深加工产业链景气向上,未来2-3 年随着寡头间默契提高,利润的提升有望远超市场预期。在目前味精和氨基酸价格处于历史底部状态的情况下,我们按照现在产品价格保守测算梅花生物17 年业绩约为12 个亿,对应14 倍PE,绝对股价和估值都处于近几年的底部位置,后续味精和黄原胶业务逐步进入收获期,盈利向上改善的弹性很大,继续看好!我们预计公司17~19 年EPS 分别为0.40、0.48 和0.59 元,维持买入评级,目标价8 元。

  风险提示:原料价格大幅波动、行业整合进程不及预期、环保政策执行力度不及预期等(中泰证券)

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